狂擴近5倍產能，星源材質擬100億加碼鋰電隔膜，噱頭還是豪賭？

鋰電隔膜企業擴產熱度不減，星源材質（300568.SZ）再公布100億元超大手筆投資計劃。

2月3日，星源材質證券部相關人士回復投資者表示，本次投資資金來源為公司自由資金及銀行借款的項目貸，后續是否有融資計劃還未可知。

100億元實為一筆巨款。截至2022年9月末，星源材質總資產為127.26億元，凈資產84.78億元，賬上貨幣資金38.03億元。

星源材質表示，由于本次項目投資資金較大，遠高于目前公司賬面貨幣資金水平，同時支付期間較長，資金能否按期到位尚存在不確定性，如遇資金緊張的情況，可能會影響項目的投資金額及投資進度。

再拋100億大擴產計劃

2月2日，星源材質對外公告，公司擬新設全資子公司在廣東佛山投建鋰電池隔膜生產基地。項目擬投資總額為100億元，預計建設年產32億平濕法隔膜、16億平干法隔膜及35億平涂覆隔膜。

據星源材質證券部相關人士回復，該項目36個月左右可以部分開始投產。

隔膜仍舊是鋰電上游中的強勁賽道。在新能源汽車和儲能行業快速發展背景下，下游動力電池廠商紛紛擴張產能布局，鋰離子電池隔膜的市場需求量相應增加。高工產業研究院（GGII）數據顯示，2022年中國鋰電隔膜出貨量124億平方米，同比增長59%。

在此背景下，星源材質近年不斷擴充產能。此前已公有兩大投資項目堪稱“大手筆”，其一是擬不超過20億元在歐洲瑞典建設鋰離子電池濕法及涂覆隔膜工廠（簡稱“瑞典項目”），該項目分三期建設，初步計劃達產后濕法基膜年產能約為7億平方米，涂覆年產能約為4.2億平方米。

其二是在江蘇南通投資建設的高性能鋰電池濕法隔膜及涂覆隔膜項目（簡稱“南通項目”），擬投資總額100億元。該項目同樣分為三期，項目建成后將新增30億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜產能，其中，耗資75億元的一、二期項目目前正在推進中，可形成年產能25億平方米，建設時間計劃為2021年到2026年。

根據規劃，到2026年，星源材質產能將達到100億平方米。

投產進度方面，星源材質證券事務部2月3日回復投資者表示，“瑞典和南通項目正在推進當中，今年會有比較大的產能釋放”“瑞典項目部分產線已建設完成，2022年下半年投產了涂覆生產線，2023年年下半年會投基膜生產線。南通項目今年上半年投產的主要是濕法生產線。”

本次項目新增83億平方米/年產能是什么概念？對業績有多大影響？

2021年，星源材質隔膜產量12.15億平方米、銷量12.20億平方米，干法、濕法隔膜產能利用率分別為70.71%、102.73%。公司截至2022年6月的產能規模為17億平方米，其中濕法隔膜產能約為11億平方米，干法隔膜產能約為6億平方米。以此估算，本次投資項目共計劃新增產能83億平方米/年，相當于現有產能的4.88倍，相當于再造5個工廠。

隔膜行業產能過剩問題尚未顯現。數據顯示，截至2023年1月18日，濕法隔膜9um均價為1.35元/平方米，同比上漲9%；干法隔膜16um均價為0.95元/平方米，同比略微下滑。

展望2023年，隔膜產品供求仍將處于緊平衡狀態。

美聯新材（300586.SZ）在近期的調研活動上表示，2023年將是鈉離子電池產業化元年，因鈉離子電池所需的隔膜用量比鋰離子電池更多，隔膜的需求量將呈大幅增長態勢。公司認為未來電池隔膜新增供給將低于行業需求，在較長時期內不會出現隔膜產能過剩的問題，隔膜產品供求仍處于緊平衡狀態。

國開證券預計，隨著新能源汽車市場和儲能市場需求持續提升，2023年全球動力和儲能鋰電池對隔膜的需求為37.41億平方米，新增產能預計將與需求持平，隔膜供需將處于緊平衡狀態。

萬聯證券預計2023年一、二季度隔膜企業開工率仍將維持高位，隔膜市場價格仍將保持相對平穩狀態。

不過，供給過剩問題仍需警惕。在利潤的驅使下，國內隔膜企業頻頻掀起擴產潮。整體來看，隨著鋰電產業鏈大批產能的釋放，部分環節如磷酸鐵鋰、負極人造石墨、電解液、負極人造石墨、動力電池等結構性產能過剩問題已經凸顯。

去年凈利預增超1.5倍

星源材質主要從事鋰電池隔膜開發、生產和銷售，產品包括干法隔膜、濕法隔膜和涂覆隔膜，是國內鋰電池隔膜行業的龍頭之一。

經過多年積累，目前星源材質客戶已涵蓋寧德時代、比亞迪、國軒高科、中航鋰電、LG 化學、三星 SDI、日本村田等國內外知名鋰離子電池廠商。

星源材質市占率處于行業領先位置。高工產業研究院（GGII）數據顯示，2021年，星源材質國內市占率為14%，位居第二。其中干法市占率21%，位居第二；濕法市占率12%，位居第三，居第一的恩捷股份市占率為56%。

產品結構來看，民生證券分析指出，星源材質2022年第三季度干法與濕法的出貨比例接近，且濕法隔膜中涂覆比例超50%。

根據規劃，預計到2025年，星源基膜總產能超60億平，涂覆產能達40億平。本次擴產，高占比的濕法隔膜、涂覆隔膜產能規劃，將助推星源更好滿足隔膜中高端市場需求。

受益于鋰電池行業持續快速發展，近年來星源材質經營業績持續大幅增長。2021年公司實現營業收入18.61億元，同比增長92.48%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.83億元，同比增長133.49%。

據星源材質日前發布的業績預告，公司預計2022年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.1億元～7.5億元，同比增長150.98%～165.12%。

星源材質稱，業績增長主要原因在于公司所處行業發展趨勢良好，公司經營持續穩定發展。隨著前期投入項目產能釋放，公司加強了與現有客戶的戰略合作，同時加大開拓海內外市場力度，從而帶動整體利潤水平顯著增長。

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